第一幕

为庆祝王子齐格弗里德生日的准备工作正在进行之中。皇后前来庆祝王子的生日，并送给他一把精致的弓箭。她提醒王子说他已经成年，应该考虑婚姻问题了。皇后离开后，庆祝活动继续进行。下午，王子一个人独思。他看见一群天鹅从头顶飞过，然后拿起弓箭追逐它们。

 

第二幕

恶魔从水底出来察看。他看见王子走近后又消失在树林里。王子追逐着天鹅来到湖边。天鹅女王奥洁塔出现了。王子被她的美丽所吸引。恶魔又出现了，奥洁塔从湖边逃走，王子在夜色中追逐着她。

恶魔使用咒语命令所有的天鹅都到湖边。湖边突然挤满了天鹅，它们都是被邪恶的恶魔用魔法变成天鹅的姑娘。

王子来到湖边找到了奥洁塔，向她发誓保证对她忠诚。

恶魔将奥洁塔从王子的怀抱中抢走，让他一个人孤独地等在湖边。

 

第三幕

王子的生日庆典还在进行着，各国嘉宾们前来庆贺。皇后让儿子在六位公主中挑选一位作为新娘，但他却显得很冷淡，因为他心中只有奥洁塔。在母后的要求下他和公主们跳起了舞，但最终还是拒绝从中挑选新娘。

恶魔带着装扮成女王的女儿奥黛丽来到城堡。王子误以为是奥洁塔，奥黛丽紧随王子回到大厅一起跳舞。

在邪恶的奥黛丽的欺骗下，王子亲信了她就是她的真爱，王子向奥黛丽发誓对她永恒的爱情。这深深刺痛了奥洁塔的心，恶魔和奥黛丽得意地离开了大厅。

快绝望的王子跑出大厅寻找奥洁塔并请求她的宽恕，留下失望的皇后，大厅一片混乱。

 

第四幕

痛苦的奥洁塔回到湖边，王子紧追其后并请求她的宽恕，她终于答应了。

恶魔又出现了，提醒王子他先前对奥黛丽的誓言。

奥洁塔觉得不可忍受，伤心至极，便跳进了湖中，王子随后也跳了进去，两人都被淹死了。恶魔的咒语破解了，恶魔被王子和奥洁塔之间爱的巨大力量摧毁了。

新一天的黎明又开始了，王子和奥洁塔在永恒的爱中团聚了。