第一幕

为庆祝王子齐格弗里德生日的准备工作正在进行，王子的老师正吩咐手下在宫殿的花园里布置花环，他宣布王子的到来，庆祝活动紧接着开始。皇后前来庆祝王子的 生日，并送给他一个精致的弓箭。她把王子拉到一边，对他说你已经成年应该考虑婚姻的问题。皇后离开后，庆祝活动继续进行着。

黄昏来临，朋友们散去，王子一个人独思。他看见一群天鹅从头顶飞过，于是带上弓箭出发去打猎。

第二幕

魔王罗特巴尔特从水底出来查看，他看见王子走近后又消失在树林里。王子追逐着天鹅来到湖边。天鹅们登上岸来，王子正要放箭，天鹅女王奥杰塔出现了，王子被 她的美丽所吸引。奥杰塔向齐格弗里德倾诉她们的秘密，并告诉王子只有从未许给别人的忠贞不移的爱情才能解除这万恶的魔法。魔王罗特巴尔特又出现了，奥杰塔 从湖边逃走，王子在夜色中追逐她。

魔王罗特巴尔特使用咒语命令所有的天鹅都到湖边。湖边突然挤满了天鹅，她们都是被邪恶的魔王用魔法变成天鹅的姑娘。王子来到湖边找到了奥杰塔，向她发誓保证对她忠诚。魔王罗特巴尔特将天鹅女王从王子的怀抱中抢走，让他一个人孤独地留在湖边。

第三幕

王子的生日庆祝活动正在进行着，各国嘉宾们前来庆贺。皇后让儿子在六位公主中挑选一位作为未婚妻，但他却显得很冷淡，因为他心中只有奥杰塔。在母亲的要求下他和公主们跳了舞，但最后还是拒绝从中挑选未婚妻。
魔王罗特巴尔特带着装扮成天鹅女王的女儿奥吉莉亚来到城堡。王子以为是奥杰塔，奥吉莉亚紧随王子离开大厅。在一段舞蹈后，奥吉莉亚和王子回到大厅一起跳舞。

在邪恶的奥吉莉亚的欺骗下，王子轻信了她就是他的真爱，王子向奥吉莉亚发誓对她永恒的爱情。恶魔胜利了：誓言已被破坏，奥杰塔和她的女友们将会永远毁灭。恶魔指向出现在窗后的奥杰塔的形象，与奥吉莉亚得意地离开了大厅。

绝望的王子跑出大厅寻找奥杰塔并请求她的宽恕，留下失望的皇后，大厅一片混乱。

第四幕

痛苦的奥杰塔回到湖边。王子紧追并请求她的宽恕，她终于答应了。魔王罗特巴尔特又出现了，提醒王子他先前对奥吉莉亚的誓言。奥杰塔觉得不可忍受，伤心至 极，便跳进了湖中。王子随后也跳进了湖中，两人都淹死了。邪恶的咒语破解了，魔王罗特巴尔特被王子和奥杰塔之间忠诚的爱情力量摧毁了。

新的一天又开始了，王子和奥杰塔在永恒的爱中团聚了。